글로벌 증권시장에 봄기운이 퍼진다. 미국발 금융위기 두려움이 극에 달하던 지난 3월과는 확연히 다른 분위기다. 이달 들어 미국과 영국, 프랑스, 독일, 브라질 주가가 지난주 말까지 10%가량 올랐다.

버블붕괴 양상을 보이던 중국 주가는 증권거래세 인하 조치 덕분에 지난주 한때 9%가 넘는 급등세를 보였다. 더 이상 베어스턴스 사태와 같은 일이 벌어지지 않을 것이란 안도감이 퍼진 덕분이다. 헨리 폴슨 미 재무장관도 “(불안하던) 금융시장이 평온 상태를 보이고 있다”고 진단했다.

실제로 금융회사들이 부실자산을 외부에 팔아 치우고 우선주 등을 발행해 구멍 난 자본금을 어렵지 않게 메우고 있다. 집값 급락으로 지난해 연 7%를 넘나들던 30년 만기 우량 주택담보대출(모기지)도 지난주엔 6% 수준으로 떨어졌다.

투자자의 두려움을 나타내는 온도계인 시카고선물거래소 빅스(변동성)지수가 지난주 말에는 20으로 떨어졌다. 지난해 7월 이후 약 9개월 만의 일이다. 파이낸셜타임스(FT)는 지난 25일 “두려움 지수만을 놓고 볼 때 뉴욕 증시는 대세상승 초기 단계”라고 분석했다.

금융패닉은 일단 진정된 듯하다. 미국 연방준비제도이사회(FRB)와 영란은행(BOE), 유럽중앙은행(ECB) 등 주요국 중앙은행들의 적극적인 대응 덕택이다. 중앙은행들은 패닉 순간 ‘금융시장에 돈의 파도를 일으킨다’는 고전적인 위기 대응 시나리오를 충실히 따랐다.

돈을 찍어내는 힘을 십분 활용해 수천억 달러를 금융시장에 풀었다. 은행 등에만 구제금융을 투입하는 전례를 깨고 투자은행(증권사)에도 긴급 자금을 지원해 ‘21세기형 중앙은행 모델’을 개척했다는 평가를 받기도 했다.

여기에다 월스트리트 상장기업의 1분기 순이익이 예상보다 좋아 시장 분위기를 한결 훈훈하게 했다. 금융회사 실적이 지난해 같은 기간보다 50% 정도 줄긴 했지만, 중국과 인도의 수요 증가로 건설장비와 정보통신(IT) 기업이 월스트리트 예상치보다 많은 순이익을 발표하고 있다.

그러나 과거의 사례를 보면 금융시장의 패닉 진정과 실물경제 회복은 반드시 일치하진 않았다. 2001년과 1991년 등 과거 경기 침체기에 금융패닉은 중앙은행의 필사적인 개입으로 신속하게 진정됐다.

2~5개월 정도 이어진 뒤 진정되는 게 일반적이었다. 패닉 상태가 1년 가까이 진행된 이번 서브프라임 사태가 예외라고 할 수 있다.

경기침체라는 패닉이 진정된 후 달갑지 않은 손님처럼 찾아왔다. 이번에도 다르지 않다는 게 전문가들의 설명이다. 헤지펀드의 귀재 조지 소로스는 금융시장 진정으로 “주가가 1.5~3개월 정도 반등할 수 있다”며 “하지만 이후 소비악화 등 실물경제 악화 영향으로 다시 떨어질 수 있다”고 예상했다.

그의 말대로 미 경제의 밑바닥은 계속 나빠진다. 지난주 발표된 미국의 3월 기존주택과 신규주택 매매 건수는 각각 493만 채와 52만6000채로 나타났다. 한 달 전과 비교해 기존주택은 2%, 신규주택은 8.5% 줄어들었다.

미국 뉴욕 등 20개 도시의 집값을 보여주는 케이스-쉴러20지수의 1월치(수정)는 지난해 7월 고점과 비교해 12.5% 하락했다. 지난달 발표된 12.7% 하락보다 조금 줄어든 것이다.

이 지수를 만든 로버트 쉴러 예일대(경제학) 교수는 “1월 지수의 수정은 기술적인 차원”이라며 “매매 건수가 줄어들었고 집값이 계속 떨어지고 있으며 압류당한 건수가 급증해 주택시장이 저점에 이르렀다고 보기 힘들다”고 말했다.

미 경제의 기둥인 소비와 직결돼 있는 고용사정도 나빠진다. 미국의 3월 실업률은 5.1%다. 월스트리트 금융회사들이 실적 악화를 이유로 하루가 멀다 하고 직원을 내보내고 있다. 올 연말 실업률은 6.0%에 이를 것으로 점쳐진다. 더욱이 취업 중인 노동자의 근로시간이 줄어들고 있다.

시간당 임금이 같아도 근로시간이 줄면 일자리를 가진 노동자들의 임금도 줄어든다는 얘기다. 기름과 식료품값 상승까지 겹쳐 미국인의 4월 소비심리(미시간지수 기준)는 1982년 이후 최악이다.

한마디로 이번 위기의 진앙지인 미국 집값 급락세가 진정된다고 볼 만한 어떤 단서도 없다. 중국·인도 등 신흥경제권과 미국의 탈동조화(디커플링) 현상이 발생하지 않는 한 집값 급락에서 비롯된 미국의 소비 위축은 기업 실적에도 조만간 영향을 미칠 것으로 보인다. 단지 시간 문제일 뿐이다.

그래서 소비 등 거시 지표가 악화되고 기업 실적 등 미시지표는 양호한 요즘 상황이 “이슬같이 한순간에 사라지는(dewily) 과도기”일 수도 있다고 언급된다.

그러나 FRB와 미국 정부가 집값 추가하락을 막기 위해 집단 워크아웃 등 공격적인 대응을 검토 중이다. 이런 처방이 제대로 시행된다면 실물 경제가 추락하면서 기업의 실적을 끌어내리는 악순환을 중간에 차단할 수 있을 듯하다.

급한 불을 끈 FRB와 미국 정부에 다시 공이 넘어간 양상이다. 금융패닉을 진정시킨 용력을 다시 한번 보여줘야 하는 시점이다.

[필자는 한겨레신문과 이데일리를 거쳐 ‘중앙SUNDAY’에서 국제경제 기사를 쓰고 있다.]